钛白粉是涨价了_却对企业市值提升毫无作用

　　近两年，伴随着钛白粉价格的持续上涨，各钛白粉企业的的营业收入和净利润在保持着惊人的增长速度的同时，不断创出新高。让涂料行业不仅深受其“苦”，而且在本土化规模发展上也越来越难“望其项背”。但如此靓丽的财务状况以及业绩所支撑和堆积起来的企业内在价值，似乎并没有被市场认同并产生溢价——最直观的体现就是在钛白粉价格涨势最猛烈的2016~2017年，可录得的钛白粉上市企业的市值(除了龙蟒佰利)不仅没有提升，反而呈现下降趋势。

　　市值作为上市公司的一项重要财务指标，反映的是投资人对企业盈利预期的肯定，如果投资人愿意以很高的市盈率买，说明看好公司的未来发展以及公司业绩的成长性。这样的话，无论企业现下的财务情况如何，市场都会推动着企业的市值越来越高。而上市公司的市值越大，意味着企业的资本平台就越大，能够接入的资源也越多，还可以将发展空间不断延伸。

　　由此来看，尽管钛白粉是目前非常赚钱的行业，但业内上市公司市值的变化趋势却昭示着，市场和投资者对行业的预期发展似乎并不看好。究其原因，大概可以从以下几个方面来解释。

　　资源型行业缺乏技术壁垒

　　钛白粉行业是极度依赖于上游钛矿资源的传统行业，虽然我国目前的钛矿资源丰富，但数量毕竟有上限，且我国的钛矿品质不高，Ti02含量主要集中在46-48%。使得钛矿资源中可用的部分缩减了一般不止，而近年来很多地区的钛矿山产量已经在走下坡路。这就意味着钛白粉行业早晚要面临产量受限的问题。

　　此外，中国的钛矿资源主要以钛铁矿为主，已探明的储量有百亿吨，其中，钒钛磁铁矿集中于四川攀西地区与河北北部;钛铁矿主要集中于两广及海南岛、云南等地。因矿产原料结构的限制，这些钛精矿多适用于污染比较大的硫酸法生产钛白粉，且此方法已在钛白粉行业得到普遍的传播，几乎不存在技术门槛，只要有原料就可以生产。

　　近年来，行业也在不断推行更为环保的氯化法钛白生产方法——此方法将有助于促进我国氯化法钛白工业水平的提高——但适用于氯化法的金红石型砂矿资源不仅在中国的储量很少，且大多是岩矿。因此，虽然金红石精矿TiO2品位高达95%以上，杂质较少，是氯化法生产四氯化钛的优质原料。可由于金红石矿的结构致密，莫氏硬度6.9，要经过采矿、破碎和选矿等除杂工序，才能获得金红石精矿，难度大、成本高，所以尚未形成规模化开采。相应地，业内氯化法钛白粉的生产规模非常小。

　　在这样的技术条件下，尽管近两年环保管制的趋严，提高了钛白粉行业的进入门槛，但生产方法的无技术含量性所带来的产品同质化严重问题依然没有得到改善。而没有核心技术的支撑，仅靠这波涨价造成的“躺着赚钱”的阶段性福利能维持多久，以及涨价风潮过后会给企业的业绩造成的风险，可能就是市场资本犹疑的所在。

　　产品属性单一抗风险能力不高

　　从各个钛白粉上市公司在证券交易平台上披露的资料可以看出，几乎每家公司的主营业务都是围绕着钛白粉的生产和加工展开。除此之外，基本上没有能分担风险的其它可占据比重的业务开展。

　　虽然说，上市公司主业过多或主业间相关性较差，并不利于上市公司集中资源做大做强主力业务。但从企业的增长性来说，上市公司建立有竞争力的主业持续发展能力非常重要，也非常有必要。因为，只有最大限度地创造公司的内在价值和成长性，并不断达成价值实现，才能让投资者充分认识到公司的投资价值，并将其充分表现在市值溢价上，进而实现市场与上市公司投资回报率之间的良性循环。

　　另外一方面，企业的产品属性单一，就意味着其上游原料资源和下游产品消耗企业的依赖性都极强。上游钛矿资源有限的事实已经在那了，囿于这样的限制，即便钛白粉现在很赚钱，也无法保证企业能把体量做得多大;至于下游的建筑、涂料等行业，虽然对钛白粉的需求量很大，但这些领域的产能增长速度也是减缓的，并且如果钛白粉因产能问题不断涨价的话，这些行业很可能因负担不起，而寻找替代品来代替钛白粉。这种企业把单一的钛白粉产品作为上下游所有杠杆的支点，当杠杆用满之后，任何风吹草动，都要担心用杠杆和支点累积起来的财富和资源会不会崩塌。

　　综上所述，无论从资本市场角度还是运营市场角度，钛白粉企业只靠钛白粉赚钱都显得太单薄。更理想的状态，可以是在有数据可依的情况下，在保证60%的钛白粉主营业务的同时，要在剩下的40%左右的空间开辟新的业务，做差异化发展，稳固并壮大自身。就像阿里巴巴那种企业一样，不是只有电商赚钱就行了，还需要阿里云、支付宝等相关业务以及视频影音、游戏等延伸领域的支撑。

　　行业只容得下一个龙头企业

　　从上文图表中可以看出，龙蟒佰利联是几家钛白粉上市企业中唯一一家业绩和市值同步大幅增长的企业，甚至它每年度的营业收入和市值比中核钛白、金浦钛业、安纳达三家加起来都多。之所以有如此大的悬殊，只因为龙蟒佰利联是钛白粉行业的龙头企业。而每个行业只容得下一个龙头的市场规则决定，企业一旦处于同行业第一的位置，其资金、技术、市场、渠道等方面的优势都是其他企业无法比拟的。那么，由此而被市场看来，并带动企业市值和股价溢价也是必然的。

　　龙蟒佰利联事实上是由四川龙蟒和河南佰利联两家一直争夺钛粉龙头地位的两家企业，在2016年合并而成的上市公司。两巨头由竞争关系变为同一家企业后，伴随着市场地位提升的是雄厚的资金财力，使其在钛矿资源供应紧张的当下，有足够的实力布局上游原材料工业链——对钛矿企业攀枝花市瑞尔鑫工贸有限责任公司和四川安宁铁钛股份有限公司的收购，保障了企业原材料供应的稳定，也在某种程度上避开了因原材料导致的钛白粉量产受限风险。

　　更重要的是，对氯化法钛白生产核心技术的掌握，让业内80%以上的氯化法钛白粉产能都把持在龙蟒佰利的手中，而氯化法钛白生产法恰恰是钛白粉行业未来环保化的市场走向。如此一来，其未来发展前景和扩张空间不言而喻。

　　至于市场和渠道方面，相比任何钛白粉企业，龙蟒佰利的优势都是显而易见的。龙头企业的公信力、多样性的产品选择空间、成熟的渠道系统以及稳固的出货量和交易额让龙蟒佰利享有消费端的优先选择权，更可况还有不断增长的海外市场的渠道加持。在由此赢得市场认可度和品牌知名度的同时，也助推企业的市场盈利预期“水涨船高”。

　　尽管，随着行业和市场的深入发展，龙蟒佰利仍不可避免地会面临上文所述的钛白粉本身行业限制所带来的问题，但龙蟒佰利联当下的体量以及财力支撑起的其对技术、市场、资源、业务范围这些让别的企业比不起的外围护城河的建立和巩固，将不断创造出企业的内在价值。这些价值一旦稳定地量化体现在其每个季度、每年的增长率上，就是转化为提升投资者信心的信号。随着市场对其的盈利预期越高，龙蟒佰利就会变得越值钱，其作为龙头企业与行业其他企业拉开的差距也会越来越大。

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